玻璃纤维平布行业未来重要趋势

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玻璃纤维平布行业未来重要趋势
玻璃纤维平布是需求稳步增长的新材料：1）除极端情况外（1998、2001、2009三年出现负增长）， 需求一直保持正增长：1981年到2015年需求量增加约4倍（GAGR4.7%），全球实际GDP增加2.6倍（GAGR2.9%），玻璃纤维平布需求增速约是GDP增速1.6倍，主要原因是玻璃纤维平布下游应用广泛（与GDP增速同向波动），且领域在不断拓展延伸（高于GDP增速）。2）品种不断丰富，下游应用领域不断拓展，发展潜力大：作为复合材料中最具性价比优势的主流材料，随着工艺、技术的不断发展，性能持续提升、成本不断下降、性价比改善将使得玻璃纤维平布复材未来具备更宽广的应用领域。
玻璃纤维平布是有进入壁垒“小而专”的行业：1）玻璃纤维平布行业格局高度集中，并保持相对稳定（除了2002-2008年来自三大玻璃纤维平布企业为首的中国产能冲击以外），前5大企业基本保持不变（名次有变化）；期间还有大企业退出或合并；2）由于产品结构、成本控制、经营管控方面优势，大企业盈利能力和经营效率和中小企业明显分化；3）行业壁垒一是行业“小而专”，是少数玩家游戏；二是生产和研发有很多know how，需要时间积累。
玻璃纤维平布纱企业盈利呈现一定周期性：1）重资产+供给刚性，造成供需经常阶段性失衡。虽然从中期角度来看，玻璃纤维平布需求稳步增长，玻璃纤维平布产业链上游（玻璃纤维平布纱）高度集中，但是企业盈利短期仍呈现出周期性波动；以OCV近30年的数据为例，其利润率基本上以5年为一个周期波动。盈利周期性波动，我们认为原因有二：一是供给刚性；二是重资产属性加大盈利波动。2）2016年行业高景气有望持续，2017年有一定压力。2015年-2016年行业景气度保持旺盛；在龙头公司高利润率的诱导下（实际上行业中位数情况并没有这么好），本行业企业以及外在进入者有扩产冲动，这些新增产能会在2017年带来一定压力。
投资建议：通过分析，我们得出以下几个结论：（1）中线来看，受益于产品性价比提升和下游复合材料工艺进步，玻璃纤维平布仍是新兴材料，需求将继续保持稳步增长；玻璃纤维平布产业链格局，上游高度集中，且进入门槛较高，原因在于行业“小而专”、要做好需要时间积累掌握很多“know how”。（2）短期来看，由于玻璃纤维平布产业链上游（玻璃纤维平布纱）重资产+供给刚性的特征，供需关系会阶段性失衡，且高杠杆会把收入端的波动放大到利润端；以OCV过去30年数据为例，基本保持每5年一个周期；立足于目前，行业自2014年下半年景气回升，2016年景气仍有望保持较旺水平，2017年会有一定的供给压力。（3）结合产业特征和国外大公司发展思路，中线角度看好经营管理出色、盈利能力强的长海股份（拓展弹性大，PPG、JM都往新材料延伸做大做强）和中国巨石（随其国际化加速和技术、成本进步，必将超越OCV成为行业龙头）；不过对于中国巨石，需要关注2017年玻璃纤维平布纱新增供给压力测试有多大。
经过努力，全行业成功扭转了 产能过快增长的势头，产量增速已连续多年保持在个位数。同时，玻璃纤维纱产能结构明显优化，池窑拉丝比例进一步提升至90%以上，玻璃纤维纱品种由普通中碱和无碱纱为主，转变为以无氟无硼高性能玻璃纤维纱为主，并能根据市场和客户需求实现差异化生产，满足风电、化工、电绝缘、建筑、热塑等不同领域。
根据国内外市场形势的变化，《玻璃纤维行业“十二五”发展规划》提出了“全行业进行发展战略结构大调整，从以发展池窑为中心，转移到完善提升池窑技术、重点发展玻纤制品加工业为主的方向上来”的行业发展战略大调整。在此战略规划的引导下，一方面大型池窑企业积极实施精细化管理，进行工艺技术改造和产能结构调整；另一方面球窑、坩埚等中小企业积极实施转产制品深加工业，全行业积极培育和打造大型制品深加工生产基地。
经过努力，全行业成功扭转了玻璃纤维纱产能过快增长的势头，产量增速已连续多年保持在个位数。同时，玻璃纤维纱产能结构明显优化，池窑拉丝比例进一步提升至90%以上， 品种由普通中碱和无碱纱为主，转变为以无氟无硼高性能玻璃纤维纱为主，并能根据市场和客户需求实现差异化生产，满足风电、化工、电绝缘、建筑、热塑等不同领域。
代铂坩埚纱产能持续减少。球窑及坩埚生产企业环保、能耗及招工压力不断加大，同时在产品结构方面又逐步受到池窑生产企业的挤压，因此近年来球窑产能规模持续萎缩。截止到2014年底，球窑产能规模约为35万吨，其中无碱球窑产年产量仅为10万吨左右，大批坩埚拉丝生产企业已经或正在实施转产转型。
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随着经济的快速发展，市场需求也被强劲的带动起来。故而近年来，我国铝箔布的技术水平以及它的生产能力也在不断提高。现如今我国现已形成各种大中小或高中低生产铝箔布的企业群体。值得注意的是，我国一些大型企业的铝箔布质量基本上都已达到了国际先进水平。
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