近日IMF主席拉加德宣布，正式将人民币纳入IMF特别提款权（SDR）货币篮子，决议将于2016年10月1日生效。这是人民币国际化过程中的重要里程碑，“十三五”规划建议中“推动人民币加入特别提款权”目标在还未进入“十三五”（2016-2020）就提前完成。关于人民币加入SDR，市场已经讨论了非常多。我们认为目前市场存在几个比较大的误区，在本篇文章中进行详细讨论。

误区一：人民币加入SDR只有象征意义，没有实际意义

在这个误区之前，市场存在另一种误区：人民币加入SDR之后，将成为全球主要储备货币之一，目前人民币作为国际储备货币仅为1%多一点，如果按照人民币占SDR份额10-15%计算，人民币资产需求空间巨大，将带来大量的国际资本流入。

这一错误很快被市场所认识到。打个简单的比方，人民币加入SDR与A股加入MSCI是完全不同的，A股加入MSCI将带来全球指数基金被动配置A股，而人民币加入SDR不会带来全球央行被动配置人民币资产。从这个角度上讲，人民币加入SDR似乎并不会带来实际的利益，这就产生了新的误区：人民币加入SDR只有象征意义，没有实际意义。

我们认为，压根就不该从是否增加人民币资产配置的角度理解这一问题。人民币加入SDR的最大意义在于，人民币得到二战后国际金融秩序代表——IMF的承认，有助于推进人民币国际化战略。

那么，下面的问题就是，人民币国际化是否有实际意义？市场普遍认为其是有意义的：第一，人民币国际化可以倒逼改革，包括促进利率市场化改革、汇率市场化改革、资本市场改革、监管体制改革，乃至政治体制改革；第二，人民币国际化可以降低汇率风险，有助于企业“走出去”和对外贸易发展；第三，人民币国际化之后，可以收取国际铸币税，相当于中国政府可以印钞购买全球商品。

我们认为，上述市场观点在很大程度上都是成立的，但是从长远来讲，人民币国际化还有更为深刻的意义：

第一个意义是，人民币国际化的最终目标之一是成为计价货币，这将极大的增强中国央行的货币政策独立性。2014年下半年以来，存在“美元走强→大宗商品价格下跌→欧洲通胀下降→欧央行被动宽松→美元进一步走强→……”循环。对于盯住通胀的国家来讲，盯住通胀就意味着盯住大宗商品价格，而盯住大宗商品价格则在很大程度上是盯住美元指数，本国央行的货币政策独立性被实质性削弱。如果人民币成为计价货币之一，则至少一部分大宗商品价格不再与美元直接挂钩，通胀表征国内因素的程度（包含了本国汇率）将显著增强，在通胀作为货币政策目标（或者之一）的货币政策框架中，央行的独立性将大大增加。

第二个意义是，人民币成为主要国际储备货币之后，受到其他国家货币政策的外溢性干扰将大大减少。在第一点中，强调的是美元作为计价货币、影响大宗商品价格，在这一点中，强调的是美元作为国际储备货币影响全球金融市场。我们在《再造央行4.0》一书中提出，央行货币政策目标中应当加入“金融安全”，周小川在“十三五”规划建议辅导读本和人民日报署名文章中也提出，“金融安全是总体国家安全重要基础，金融改革成败取决于金融安全”。金融安全的重要内容之一，是防范国际资本大幅流动和资产价格泡沫。美元作为最主要的国际储备货币，美联储的一举一动都对全球金融市场产生巨大影响，即“货币政策的外溢性”很显著。这意味着，在目前而言，中国金融安全与否，与美国货币政策密切相关。如果人民币成为主要国际储备货币，则国际资本流动和资产价格将主要受到中国央行的影响，中国央行受到其他国家货币政策的外溢性干扰将大大减少。

第三个意义是，人民币国际化将“提高我国在全球经济治理中的制度性话语权”。“十三五”规划建议中明确提出，要“提高我国在全球经济治理中的制度性话语权”。中国对外政策正在由“搭便车”转变为“利益攸关方”，乃至成为国际新秩序的重要参与或主导者。近年来，无论是应对索马里海盗，还是对抗非洲埃博拉病毒，以及联合国气候大会中，中国都在发挥越来越重要的作用。从长期来看，“一带一路”是实体层面中国承担全球责任的主要方式，而人民币国际化则是金融层面中国承担国际责任的主要方式。

综上所述，人民币加入SDR有助于提高人民币的国际影响力，是人民币国际化初期的一座里程碑；而人民币国际化对于中国有极为长远而深刻的意义。从这个角度讲，人民币加入SDR不仅仅是象征意义，而且具有现实意义。