1、股价前高后低市值大幅缩水
上市公司作为工程机械的主力军，过去10年来在资本市场大放异彩，但是从2011年下半年开始，行业步入下行通道，工程机械版块股价表现弱于大盘走势。2013年年初至今工程机械板块下跌近27.47%，下跌幅度超过大盘近15个百分点。
2013年上半年上证综合指数从年初开盘2289.51点至年中收盘1979.21点，下跌了12.78%，深圳成分指数从年初开盘的9204.11点至年中收盘7694.47点，下跌了15.60%，香港恒生指数从年初开盘22860.25点至年底收盘20803.29点，下跌了8.18%。同期工程机械上市公司表现弱于上证指数和恒生指数，强于深证成指，21家工程机械公司年末总市值1742亿元，比年初开盘2402亿元减少了27.47%，市场表现弱于三大指数。
2013年上半年工程机械上市公司除了新筑股份、海伦哲、森远股份等六家公司市值出现增长，其余公司市值均出现缩水。其中三一重工、中联重科、徐工机械等重点企业，市值缩水程度接近或超过30%。
表8 2011年工程机械市值变换
|
股票代码 |
证券简称 |
总股本（万股） |
年初开盘价（前复权） |
年中收盘价（前复权） |
总市值（亿元） |
市值变化 |
||
|
2013-1-4 |
2013-6-30 |
[单位] 元 |
[单位] 元 |
2013-1-4 |
2013-6-30 |
|||
|
000157.SZ |
中联重科 |
770,595 |
770,595 |
9.25 |
5.43 |
709 |
418 |
-40.98% |
|
000425.SZ |
徐工机械 |
206,276 |
206,276 |
11.66 |
7.85 |
235 |
162 |
-31.14% |
|
000528.SZ |
柳工 |
112,524 |
112,524 |
10.07 |
6.50 |
110 |
73 |
-33.47% |
|
000680.SZ |
山推股份 |
113,875 |
113,875 |
4.91 |
3.34 |
55 |
38 |
-30.85% |
|
000923.SZ |
河北宣工 |
19,800 |
19,800 |
5.26 |
4.95 |
10 |
10 |
-5.35% |
|
002097.SZ |
山河智能 |
41,145 |
41,145 |
6.88 |
5.65 |
28 |
23 |
-16.17% |
|
002147.SZ |
方圆支承 |
25,852 |
25,852 |
5.70 |
4.58 |
15 |
12 |
-20.21% |
|
002459.SZ |
天业通联 |
22,230 |
22,230 |
6.31 |
5.43 |
14 |
12 |
-14.76% |
|
002480.SZ |
新筑股份 |
28,000 |
28,000 |
12.60 |
15.50 |
35 |
43 |
22.34% |
|
300103.SZ |
达刚路机 |
21,173 |
21,173 |
11.35 |
10.95 |
25 |
23 |
-6.09% |
|
300201.SZ |
海伦哲 |
17,600 |
35,200 |
7.68 |
4.23 |
13 |
15 |
13.25% |
|
300210.SZ |
森远股份 |
13,473 |
13,473 |
15.95 |
20.00 |
21 |
27 |
25.71% |
|
600031.SH |
三一重工 |
759,371 |
761,650 |
10.64 |
7.51 |
789 |
572 |
-27.50% |
|
600262.SH |
北方股份 |
17,000 |
17,000 |
13.87 |
13.75 |
23 |
23 |
0.51% |
|
600335.SH |
*ST盛工 |
56,000 |
56,000 |
12.61 |
13.43 |
67 |
75 |
12.38% |
|
600375.SH |
星马汽车 |
40,574 |
40,574 |
9.00 |
10.56 |
35 |
43 |
22.51% |
|
600710.SH |
常林股份 |
64,028 |
64,028 |
4.23 |
3.11 |
27 |
20 |
-27.17% |
|
600761.SH |
安徽合力 |
51,401 |
51,401 |
9.00 |
7.76 |
45 |
40 |
-11.42% |
|
600815.SH |
厦工股份 |
95,897 |
95,897 |
6.99 |
3.88 |
66 |
37 |
-43.44% |
|
600984.SH |
ST建机 |
14,156 |
24,156 |
6.60 |
5.56 |
10 |
13 |
30.69% |
|
601100.SH |
恒立油缸 |
63,000 |
63,000 |
11.50 |
9.74 |
69 |
61 |
-10.64% |
|
平均 |
121,618 |
123,041 |
9 |
8 |
2,402 |
1,742 |
-27.47% |
|
2、行业进入下行通道估值严重下降
2013年工程机械上市公司表现为明显的投资品周期高点回落的特征，股价在经过一季度的上涨后，随后在景气与业绩下降的预期下，开始出现大幅下挫，与企业业绩增长形成背离，市盈率和市净率都有所下降。
按当年业绩计算，21家上市公司2013年年中，由于部分上市公司估值畸高，导致平均市盈率达到67.09倍，比2012年同期的36.23倍增幅达到85%，市盈率不能反映行业实际情况;2013年年底平均市净率仅为1.88倍，比2012年同期的2.15倍下降幅度近13%。
表9 2013年上半年上市公司市场表现
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股票代码 |
股票名称 |
市盈率（倍） |
市净率（倍） |
||
|
2013-6-30 |
2012-6-30 |
2013-6-30 |
2012-6-30 |
||
|
000157.SZ |
中联重科 |
5.71 |
9.58 |
1.01 |
2.06 |
|
000425.SZ |
徐工机械 |
6.57 |
8.76 |
0.89 |
1.86 |
|
000528.SZ |
柳工 |
26.28 |
10.57 |
0.78 |
1.47 |
|
000680.SZ |
山推股份 |
124.23 |
13.90 |
0.90 |
1.52 |
|
000923.SZ |
河北宣工 |
181.54 |
110.03 |
1.69 |
1.96 |
|
002097.SZ |
山河智能 |
256.00 |
17.58 |
1.39 |
2.03 |
|
002147.SZ |
方圆支承 |
211.88 |
19.52 |
1.34 |
2.00 |
|
002459.SZ |
天业通联 |
-3.80 |
249.45 |
1.36 |
1.52 |
|
002480.SZ |
新筑股份 |
-63.20 |
18.19 |
2.39 |
1.49 |
|
300103.SZ |
达刚路机 |
43.45 |
27.26 |
3.17 |
2.56 |
|
300201.SZ |
海伦哲 |
59.95 |
46.92 |
2.32 |
1.84 |
|
300210.SZ |
森远股份 |
31.49 |
31.64 |
3.88 |
3.35 |
|
600031.SH |
三一重工 |
10.06 |
12.22 |
2.32 |
4.70 |
|
600262.SH |
北方股份 |
13.85 |
16.39 |
2.16 |
2.28 |
|
600335.SH |
*ST盛工 |
13.53 |
13.72 |
2.41 |
2.64 |
|
600375.SH |
星马汽车 |
25.52 |
7.93 |
1.56 |
1.47 |
|
600710.SH |
常林股份 |
207.06 |
19.17 |
0.97 |
1.52 |
|
600761.SH |
安徽合力 |
11.42 |
11.48 |
1.28 |
1.56 |
|
600815.SH |
厦工股份 |
29.22 |
12.89 |
0.79 |
1.83 |
|
600984.SH |
ST建机 |
195.73 |
82.34 |
5.08 |
3.34 |
|
601100.SH |
恒立油缸 |
22.29 |
21.33 |
1.82 |
2.15 |
|
行业平均 |
67.09 |
36.23 |
1.88 |
2.15 |
|
图1 2013年上半年工程机械上市公司(A股)市场表现
3、2013年下半年及明年市场预测：下游需求疲软行业产能过剩
为应对2008年金融危机，政府推动“四万亿”将工程机械行业推向最高峰，但是物极必反，从2011年下半年开始行业就步入漫长的下行通道，2013年上半年延续了这一趋势，具体表现为项目投放不达预期，导致市场上工程机械开工不足，项目结款情况很差，终端客户经营困难，导致工程机械市场需求持续低迷。近期政府开始投放项目稳增长，预计下半年工程机械开工情况要好于上半年，开工情况好转必然带动回款改善，但是由于过去几年的疯狂促销导致市场上设备存量太大，信息化联网可能加快存量设备的周转效率，这将一定程度上影响新机需求和生产厂商的赚钱效益。
从2011年下半年开始，工程机械行业步入下行通道，已经超过两年时间，但这次以工程机械周期的经验显然很难找到行业复苏的时间表，而且新兴市场经济增长也出现了放缓的迹象，我们判断短期内工程机械产能过剩的问题难以解决。而企业重复建设的惯性思维依然存在，目前政府和企业都把工程机械目前的重点放到了核心零部件建设，事实上，在现有竞争格局下，工程机械企业在液压、发动机等核心零部件的重复建设还在加重企业的负担。
从中长期看，我们认为中国的基础建设远没有结束，中国工程机械仍有很大的发展空间。但数字化、网络化、自动化不仅仅改变的传统制造业的工艺模式，也将改变企业运行的商业模式，此轮经济调整可能加速全球技术升级和中国的产业升级，企业不宜被动等待市场复苏，更应该主寻求产业升级和模式创新。
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